从长期来看 影响汇率走向的因素中不包括_________。 　　A 官方干预 B 国际收支 C 通

从长期来看，影响汇率走向的因素中不包括_________。

A、官方干预 B、 国际收支 C、通货膨胀率 D、利率

A
解析：
人民币汇率未来走势的影响因素分析

汇率，作为一国货币对外价格的表示形式，受很多因素的影响。它既受国内因素的影响，又受国际因素的影响。除经济因素外，货币作为国家主权的一种象征，也常常受政治和社会因素的影响。

1．国际收支状况

国际收支，非严格的说，是指一国对外经济活动中所发生的收入和支出。外汇的供给与需求决定了汇率的水平。国际收支状况是决定汇率趋势的主导因素。国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。国际收支平衡表主要包括三部分：第一部分是经常帐户，主要包括商品贸易帐户，利息和利润以及劳务支付。第二部分是资本帐户，记录所有的资本流动。第三部分是官方储备，包括中央银行持有的外国资产。现在央行的储备主要是外国金融资产，特别是美元和美国政府债券。经常帐户和资本帐户均为顺差，必然导致央行的官方储备急剧增长。当一国的国际收入大于支出时，即为国际收支顺差。表现在外汇市场上，可以说是外汇（币）的供应大于需求，因而本国货币汇率上升，外国货币汇率下降。与之相反，当一国的国际收入小于支出时，即为国际收支逆差。表现在外汇市场上，可以说是外汇（币）的供应小于需求，因而本国货币汇率下降，外国货币汇率上升。国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升。我国对外贸易自1994年以来持续高速增长并连续保持了13年的贸易顺差。2008年上1~8月份进出口总额实现8917.3美元，同比增长23.5％；累计顺差607.8亿美元，已超过去年全年顺差（320亿美元）近1倍。从数字上看，中国的贸易顺差确实很大。持续的贸易增长与巨额顺差，不但引发了大量的贸易摩擦，也给人民币汇率带来了持续的升值压力。中国外贸盈余的持续增加，有可能推高人民币汇率，但由于汇率机制受到中央银行的控制，人民币汇率并不会按照市场情况大幅波动。在现行的贸易政策，投资政策和汇率政策下，从国际收支的观点看，外汇市场上美元的供给远远大于需求，人民币存在着巨大的升值压力。

2．通货膨胀

在纸币流通的条件下，决定两国货币汇率的基础是货币的购买力。而在通货膨胀的条件下，货币的购买力就会下降。因此两国通货膨胀率的差异必然会导致汇率发生变动。一般说来，甲国的通货膨胀率若超过乙国的通货膨胀率，则甲国货币的汇率就要下跌；反之，甲国货币的汇率就要上升。通货膨胀率对汇率的影响，现在越来越不是直接地、明显地表现出来的，而是通过间接的渠道长期地表现出来的。我国是发展中国家，处于经济高速发展阶段。发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。而相对购买力平价的要旨是，汇率变动是由中美两国之间相对通货膨胀率决定的。如果中国通胀率大于美国通胀率，则人民币应该贬值，反之则人民币应该升值。适合发展中国家（中国）的相对购买力平价理论应该为，汇率变化之百分比应该等于两国通货膨胀率之差，减去通货膨胀率的非贸易品调整系数，再减去生产力提高调整系数。目前中国经济出现了明显的通胀趋势。人民币的汇率存在较大的升值压力。

3．利率平价

利率作为使用资金的代价或放弃使用资金的收益，也会影响到汇率水平。当利率较高时，使用本国货币资金成本上升，在外汇市场上本国货币的供应相对减少；与之同时，当利率较高时，放弃使用资金的收益上升，吸收外资内流，使外汇市场上外国货币的供应相对增加。这样，从两个方面，利率的上升会推动本国货币汇率的上升。利率平价理论指出，任意两种货币存款的预期收益率应相同。也就是说，两种不同货币存款的利差应等同于市场预期的汇率变动的百分比。利率平价成立的前提条件是均衡的市场利率加货币的完全可兑换。假定这两个前提条件得到满足，在考虑了利息收益和汇率变动的收益后，两种货币存款的实际回报率应该相同。但是我们知道这两个前提条件在中国均不成立，因此利率平价在中国的解释能力不强也就不言而喻了。从我国的经济体制看，尚缺乏利息平价成立的基本条件：均衡的市场汇率；货币的完全可兑换性；利率弹性；资本市场。目前人民币汇率的最主要决定因素，仍停留在商品市场层次上。外资流入以直接投资为主，投机资本往往以贸易结汇的形式混入。利率平价对汇率的影响，不能直接在资本市场上表现，只能通过商品市场体现，国际资本流动与商品流动混淆，因此，利息平价对人民币汇率变动无直接影响。随着我国市场化进程的发，利率平价的作用会不断加强。因为，第一，中国的经济正在与世界经济融为一体，中国已经在1996年12月实现了经常项目下人民币可兑换。随着中国向人民币完全可兑换和资本自由流动的方向不断迈进，利率平价的解释和预测能力会越来越强。第二，中国利率政策的制定也越来越多地考虑市场因素。

4．经济增长

实际经济增长率同未来的汇率变动有着更为复杂的关系。主要有两种情形。如果一国的出口保持不变，经济增长加速，国内需求水平提高，将增加该国的进口从而导致经常项目逆差。如果一国经济是以出口导向的，经济增长是为了生产更多的出口货，在这种情形下，经济增长率的提高，可以使出口的增长弥补进口的增加。一般的说，高增长率会引起更多的进口，从而造成本国货币汇率下降的压力。但是经济增长率的变化也反映一国经济实力的变化，经济增长快、经济实力强的国家可以加强外汇市场上对其货币的信心，因而货币汇率也有上升的可能。实际上，由于资本主义世界经济周期变动的同期性，经济增长率的变化是在各国同时发生的，对汇率不会产生多大影响，只有各国经济增长的速度不同，才会影响对外贸易和外汇市场交易活动。经济的强劲引擎有利于保持人民币汇率的稳定和坚挺，而平稳甚至略有下降的物价水平也将促使人民币汇率保持有序上升趋势。

5．外汇储备

中央银行持有的外汇储备可以表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力，所以它对稳定汇率有一定的作用。当然，外汇干预只能在短期内对汇率产生有限的影响，它无法从根本上改变决定汇率的基本因素。中国人民银行在每月例行的货币政策报告中发布了中国第三季度外汇储备数据。截至2009年9月底,中国外汇储备总额达到19056亿美元,同比增长32.92%，7、8两个月的外汇储备分别增加360亿美元、390亿美元，但9月份的外汇储备增长出现下滑，当月新增外汇储备约214亿美元。前9个月的外汇储备月均增速达到419亿美元超过去年月均增长385亿美元的水平。增长速度堪称迅猛。即使随着中国经济发展和人民币汇率的升值，对外投资活动的增加会提高资本的输出，但由于美国加息周期也接近尾声，相反目前过低的，未来有加息的可能，中美之间利差的缩小，有利于吸引更多的热钱流入中国，也必然给人民币带来持续升值的压力。综合来看，2008年中国国际收支状况仍将推动人民币汇率上行，但作用可能有所减弱。

6．财政政策

从长期看，实际汇率随财政政策的紧缩而升值，随财政政策的扩张而贬值。因为财政紧缩将降低政府债务的长期水平对国内生产总值之比，从而增加该国的外国资产净值对国内生产总值的比重。但上述作用的发挥必须以资本的自由流动为基础。从我国实际情况看，资本自由化和贸易自由化远未达到工业国家的程度，资本的双向流动受限，政策的松紧所产生的对汇率的影响过程被中断。所以，就近期对人民币汇率走势的影响来看，我国的财政政策的直接作用可以忽略，而心理间接作用符合前述效果。由于近几年我国一直存在高通胀、高增长的现状，如果低通胀、高增长的预期目标得以实现，必须产生人民币汇率上升的心理预期。

7．政治局面

政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。我国一直处于稳定的良好政治和社会之中，这样的环境有利于经济的发展，也使得国外的投资者看好在中国投资的前景。这样，大量投资的涌入导致我国社会财富的增加，也对人民币的汇率造成很大的影响。从目前的情况看，在中国现行的货币体制下，为了消化规模庞大的贸易顺差，国内货币供应量一直被迫以过快的速度膨胀，而这种膨胀本身又起到了进一步加大贸易顺差的作用。巨大的贸易顺差使人民币升值压力越来越重，而国内又显现出越来越明显的通胀趋势。因此，中国目前面临的货币升值并不是健康的。

8.经济政策及央行的干预

无论是在固定汇率制下，还是在浮动汇率制度下。各国货币当局或为保持汇率稳定，或有意识地操纵汇率的变动以服务于某种经济政策目的，都会对外汇市场进行直接干预，毋庸置疑，这种通过干预直接影响外汇市场供求的情况，虽无法从根本上改变汇率的长期走势，但对汇率的短期走向会有一定的影响。从实际运作情况看，中央银行的外汇干预是十分有效的；并已成为银行间外汇市场交易的一部分，目前人民银行和中国银行分别控制较大比例的外汇买卖，左右市场供求的基本格局。只要现行汇率机制不发生较大变动，中央银行对汇率的干预将继续及时、有效，完全有能力实现新一届政府既定的人民币汇率保持不贬值的目标。但如果汇率形成机制发生实质性的变化，中央银行的干预作用将难以判断，而从长期来看，汇率机制必将改变。人民币汇率将会进一步的升值。

9．资本项目的影响

在考察国际游资对一国货币汇率的影响时，也不可忽视游资纠错理论。这一理论认为，一国由于金融结构的失衡，信贷无限度膨胀，并大量聚结外债，形成经济泡沫，游资会对这些国家金融体系进行冲击，并吸取这些国家的经济泡沫，使失衡的经济结构重建平衡。该理论源自索罗斯为首的国际投机集团，并被不断实践，同时有得到美国等市场体系成熟、金融市场高度发达国家的赞同和支持。美联储主席格林斯潘曾就亚洲金融危机发表意见，对游资纠错理论颇为赞赏，并警告，亚洲金融危机国家动用大量外汇储备来维护其出现偏差的货币，只会延迟其偏差修正的时间，甚至会产生适得其反的效果。一国面临游资冲击，从短期来看，或许损失惨重；但从长远看，有利于一国建立完善的汇率市场机制，并及时调节该国汇率水平，堵塞漏网。一旦实现人民币完全可兑换，资本项目的变动会导致国际游资对人民币的强烈冲击，必然加剧汇率的升值压力。

10.总需求与总供给

总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致，也会影响汇率。如果总需求中对进口的需求增长快于总供给中出口供给的增长，本国货币汇率将下降。如果总需求的整体增长快于总供给的整体增长，满足不了的那部分总需求将转向国外，引起进口增长，从而导致本国货币汇率下降。当总需求的增长从整体上快于总供给的增加时，还会导致货币的超额发行和赤字的增加，从而间接导致本国货币汇率下降。因此，简单他说，当总需求增长快于总供给时，本国货币汇率一般呈下降趋势。而当前我国出现严重的通货膨胀，总供给大于总需求，人民币汇率存在升值的压力。

总之，影响汇率的因素是多种多样的，这些因素的关系错综复杂，有时这些因素同时起作用，有时个别因素起作用，有时甚至起相互抵消的作用；有时这个因素起主要作用，另一因素起次要作用。但是从一段长时间来观察，汇率变化的规律是受国际收支的状况和通货膨胀所制约，因而是决定汇率变化的基本因素，利率因素和汇率政策只能起从属作用，即助长或削弱基本因素所起的作用。一国的财政货币政策对汇率的变动起着决定性作用。一般情况下，各国的货币政策中，将汇率确定在一个适当的水平已成为政策目标之一。通常情况，中央银行运用三大政策工具来执行货币政策，即存款准备金政策、贴现政策和公开市场业务政策。投机活动只是在其他因素所决定的汇价基本趋势基础上起推波助澜的作用。